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　　中金发布研报称，督察泡泡玛特（09992）25/26年经变嫌净利润预测110/141亿元，现时对应25/26年35/27倍经调PE。督察跑赢行业评级，督察琢磨价370港币，对应25/26年42/32倍经调PE，有20%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、品类彭胀、新品打造能力升迁，升迁IP势能、延展IP规模

　　公司频年来家具上新速率、热销家具打造频率徐徐升迁，在此背后是公司更为教诲与严实的家具上新琢磨，同期艺术家、公司家具团队的能力以及两边协作融会度亦在捏续起初；遏抑升迁的家具能力给以公司关于IP更强的抒发能力，即通过不同材质、工艺、系列孳生品等使得IP形象与内涵更为完善，同期对SKU数进行径态均衡。品类方面，毛绒品类捏续赋能更多IP、在外洋新阛阓有较强拉新着力，饰品、甜品、服装、积木亦稳步鼓吹，后续亦将尝试小家电等品类以延展IP规模与浮滥场景，该行合计公司对新品类积极尝试、实时变嫌的筹划理念是IP千里淀与中永恒成长的有劲相沿。

　　2、捏续泄漏阛阓需求，产能储备、柔性化能力升迁

　　据事迹会，公司现存毛绒产能相较岁首已加多10倍傍边，达每月3000万件，捏续对阛阓需求进行泄漏与追逐——8月28日发售的mini

　　LABUBU“心底密码”系列毛绒挂件再度引起粉丝眷注，虽仍在短时辰内售罄，但浮滥者全体购买体验有显著优化；瞻望后续，奉陪对更多区域阛阓需求的泄漏愈加潜入，重叠产能及供应链安排优化带来的供应链柔性，该行合计公司对需求与供给的匹配能力与精确度将进一步升迁。

　　3、外洋阛阓快速成长，运营仍有待细化之处，永恒空间仍广

　　当今泡泡外洋阛阓热度捏续向好，泰国ICONSIAM旗舰店在8月初开业后店效出色，对其他门店亦并无虹吸效应，好意思国快速开店但需求增长更快，带来线上占比捏续升迁。而比拟国内，外洋门店模子、线上官网、会员体系等运营细节均有待细化之处，该行合计公司的零卖基因与能力有望相沿近两年快速彭胀后的同店向好，捏续看好公司大师化政策的永恒空间。

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牵扯剪辑：史丽君